A. 一屏结论
方向判断：偏震荡偏强、高波动（基准 55% / 乐观 30% / 悲观 15%）。基本面增长真实、Q 布业务已经从概念落到 9837 万一手销售；但估值已透支，盈利质量边际变薄，实控人持续减持构成上限压制。
- 核心驱动：① 全球半导体设备资本开支再上一台阶（财联社 2026-06）+ 菲利华一手客户 TEL/Lam/AMAT；② Q 布 2025 单品已实现收入 9837 万（新浪 2025 年报口径），2026 公司互动易承认"客户测试 + 终端认证阶段"（每日经济新闻 2026-02-09）；③ 航空航天石英纤维国内独家、五十年配套史。
- 核心风险：① 静态 PE ≈ 156×（按 5.22 亿股 × 132.05 = 689.66 亿 / 4.43 亿归母）已处估值顶部；② 经营现金流 2.62 亿 / 归母 4.43 亿 = 净现比 0.59、2026Q1 应收账款 +54.76%；③ 实控人邓家贵 + 吴学民 2026/1–2/27 已减 495.54 万股、新一轮 ≤ 1% 减持窗口仍开（深交所 2026-01-15 公告）。
- 一句话操作倾向：条件式持有观望——未持有不追刚反弹高位、等回调或半年报兑现；已持有以"半年报毛利守 48%+ + Q 布单品收入 ≥ 1.5 亿 + 实控人月度减持节奏"为加减仓二分线，硬证伪信号触发减仓：半年报毛利破 46% / Q 布收入个位数千万 / 13 周内累计减持 > 1.5%。
- 整体置信度：中。财务数据 + 客户名单 + 9837 万 Q 布收入均为一手；"M9 直供英伟达"叙事降级为市场传闻；估值与减持双向挤压方向判断。
- 关键验证窗口：2026/8 下旬半年报披露（最关键）；2026/7/17–20 WAIC 上海大会（电子布/光模块情绪催化）。
B. 公司快照
小结：国内高端石英材料平台型龙头，半导体材料 + 航天石英纤维 + Q 布三轮驱动；当前估值已透支，基准日刚从前期回调中反弹。
- 主营：湖北菲利华石英玻璃股份有限公司（300395.SZ，创业板 2014 年上市），主营石英玻璃材料与制品、石英纤维及制品、石英电子布等。客户覆盖半导体设备（TEL / Lam / AMAT 国际三大，国内中微、华康等）、光纤预制棒（多家国内主要光纤厂）、航空航天（1979 年起独家配套）。
- 市值与估值：基准日 2026-06-16（akshare 新浪日线核准），收盘 132.05 元 / +3.72% / 换手 8.50% / 成交 57.28 亿；总股本 5.2227 亿股（中银国际研报 2026-03 口径），总市值 ≈ 689.66 亿元、流通市值 ≈ 675 亿；静态 PE ≈ 155.7×（4.43 亿归母）、按 2026Q1 年化（1.44×4=5.76 亿）滚动 PE ≈ 119.7×、按卖方 2026E EPS 1.65 元的中性预测 PE ≈ 80×（中银国际 2025-08-28 报告口径，置信度中；市场存在更激进的 EPS 1.98 预测，置信度低）。
- 基准日资金面：akshare 主力资金 / 北向 / 融资融券接口在基准日 6 次失败（"Connection aborted"），按 §2.3 自动降级为信息缺口。媒体口径未在 24 小时内找到龙虎榜挂榜或大宗交易记录。
- 近 90 日波动（akshare 日线核准 2026-03-18 至 2026-06-16）：最高 153.58 / 最低 84.56 / 区间振幅 81.62% / 平均换手率 7.37%。代表性节点：5/27 -6.00% → 5/29 -7.31% → 6/01 -12.94%（单日大跌） → 6/02 +2.63% 反弹 → 6/08 -5.75% 二次探底 → 6/09 +7.96% 大涨 → 6/15 +7.00% → 6/16 +3.72% 完成阶段性收复。波动剧烈、典型主题股节奏。
- 最近一期财报：2026Q1（腾讯新闻披露口径，公告 2026-04-25）：营收 6.22 亿（+53.04%）/ 归母 1.44 亿（+36.77%）/ 毛利率 50.74%（同比 +1.57pp）；下一期半年报预计 2026/8 下旬披露（参照 2025 半年报 2025-08-27 披露 节奏）。
C. 财务健康
小结：财务结构非常健康（资产负债率仅 20.51%、无显著有息负债），但盈利质量在边际变薄——净现比 0.59、应收账款增速 54.76% 大幅快于营收。
| 字段 | 2023（T-2） | 2024（T-1） | 2025（T） |
|---|---|---|---|
| 营业收入 | 15.93 亿（推算） | 17.42 亿（推算） | 20.16 亿（+15.76%） |
| 归母净利润 | 2.99 亿（推算） | 3.14 亿（推算） | 4.43 亿（+41.04%） |
| 扣非归母净利 | —（缺） | 2.64 亿（推算） | 3.86 亿（+46.19%） |
| 毛利率 | —（缺） | ~45%（推算） | ~48% 前三季 48.96% |
| 经营现金流净额 | —（缺） | 2.65 亿（推算） | 2.62 亿（-1.10%） |
| 投资活动现金流 | —（缺） | -2.82 亿（推算） | -6.08 亿（同比 -115.18%，CapEx 加码） |
| 资产负债率 | —（缺） | ~22% | 20.51% |
| 研发费用 | —（缺） | 2.50 亿（推算） | 2.82 亿（+12.94%，营收占比 14.0%） |
T-2/T-1 部分字段为从同比%反推（标"推算"），未替代一手；2025 年报全文（cninfo PDF 解析为二进制流未读取成功）是后续补全口径的一手位置。
必答判断：
- 收入 / 利润趋势主因：半导体材料随海外大客户扩产 + 国产替代加速、Q 布从概念落到 9837 万首份业绩（新浪 2026-04-23）、航空航天石英纤维订单恢复。置信度高。
- 现金流是否跟得上利润：否——净现比仅 0.59。2026Q1 应收账款同比 +54.76% 进一步放大此问题，需在中报关注是否回收（aigbk 2026Q1 简析）。置信度中（应收数为媒体口径转述、未独立核实一手报表）。
- FCF 是否覆盖 CapEx：不覆盖。2025 经营现金流 2.62 亿，投资现金流 -6.08 亿（CapEx + 在建工程），自由现金流大概率为负。所幸账面无有息负债压力，靠权益融资 / 自有资金可消化，但若 Q 布扩产再加码 100 万米/月则压力上升（东方财富社区 2025-12 口径）。置信度中。
- 最大财务风险点：① 净现比偏低（0.59）+ 应收账款失控（+54.76%）形成盈利质量信号；② 财务费用 2025 年同比 +6303.76%（小基数放大，新浪 2026-04-23），绝对数对利润影响有限但说明融资成本与汇兑摆动加大。
D. 行业地位与护城河
小结：护城河中高强度——国内仅菲利华 + 石英股份两家达国际标准，且菲利华是国内唯一打通"石英砂—纤维—布"全链条的玩家；未来 3 个月跑出超预期的可能性 ≥ 同业，关键看 Q 布业绩证伪。
- 主营拆解（2025 全年）：石英玻璃材料 12.58 亿（占比 62.4%、+19.86%）、石英玻璃制品 7.52 亿（占比 37.3%、+14.62%）。新披露的石英电子布单品 9837.37 万（约占 4.9%）首次落到年报口径（新浪 2026-04-23）。航天 / 半导体 / 光纤 / 光伏分行业占比与海外销售占比为信息缺口，需待 2026 中报披露。
- 行业位置：中国石英玻璃制品行业 2024 年市场规模约 99.70 亿元（新浪财经 行业研究）；菲利华按 2025 年 20.16 亿营收口径（含纤维 / 制品），覆盖范围与口径不严格可比，但属国内行业龙头之一。Q 布领域公司在互动易自陈"国内绝对龙头、国际领先，国内其他厂商技术水平较菲利华差约 3 年"（公司 2026-02-09 互动易回复）。
- 护城河检测：
- 技术专利与工艺（高强度）：1979 年起独家配套航空航天用石英纤维（公司一手宣传口径），具备"石英砂—棒—纤维—布"垂直一体化能力，国内独家（公司互动易）。反证：同业宏和科技、太原立信等正在追赶高端电子布，差距 3 年只是 Q 布单品；玻纤电子布老牌龙头已经在低端段构筑成本优势。
- 客户粘性（中高）：TEL/Lam/AMAT 进入海外三大半导体设备厂供应链，认证周期数年。反证：美国出口管制对中国设备厂的间接影响、TEL/AMAT 自身在国内业务收缩都可能传导。
- 规模与供应链（中）：万吨高纯石英砂项目达产（世展网 公司口径），但同业石英股份在高纯石英砂上长期占优。
- 品牌（中）：国际同行为 Heraeus（德）、Tosoh（日）、Momentive（美），菲利华在亚洲半导体高端市场被广泛比对（知乎研报转载），但下游话语权依然在设备厂手里。
- 竞争对手对比：
vs 石英股份（603688）：2025 年报营收 10.08 亿 -16.71%、归母 1.53 亿 -54.03%（搜狐 业绩简析）。差异点：石英股份的高纯石英砂大头打的是光伏石英坩埚（已塌方），半导体业务体量较小；菲利华正好倒过来，半导体设备 + 航空航天 + Q 布三个景气方向。未来 3 个月赢得预期差的概率：菲利华 > 石英股份。
vs 宏和科技（603256）：电子布老牌玩家，传统玻纤电子布大宗；菲利华以 Q 布（高频高速 PCB 用石英电子布）切入高端段，单品价格 / 毛利远高于宏和的主营段；但宏和在玻纤电子布产能与下游客户密度上有优势（新浪财经 同业对比，社区口径、置信度低）。
E. 13 周关键事件日历（2026-06-16 至 2026-09-15）
小结：未来 13 周最关键的两个节点是 2026/8 下旬半年报披露（多空分水岭）与 2026/7/17–20 WAIC 大会（电子布 / 光模块情绪催化）。
| 日期（北京时间） | 事件 | 层级 | 方向 |
|---|---|---|---|
| 2026-06-17/18 | 美联储 FOMC 议息会议（首次落在窗口） | 宏观 | 中性偏多（鸽派概率偏大） |
| 2026-06-30 前后 | 实控人 ≤ 1% 减持窗口（2026-01-15 公告，公告后 15 个交易日起 3 个月）剩余尾段 | 公司 | 利空（剩余可减额度 ~ 26 万股，影响有限） |
| 2026-07-07/09 | SEMICON West（旧金山） | 行业 | 利好（半导体材料 / 设备情绪） |
| 2026-07-15 前后 | A 股中报业绩预告披露窗口启动 | 公司 | 关键——上修则强催化 / 不及预期则杀估值 |
| 2026-07-17/20 | WAIC 2026 上海世界人工智能大会 | 行业 | 利好（Q 布 / 光模块叙事强催化） |
| 2026-07-29/30 | 美联储 FOMC 议息（第二次） | 宏观 | 影响成长股估值锚 |
| 2026-07 下旬 | TEL、Lam Research、ASML、台积电季报陆续披露 | 行业 | 关键——海外大客户 CapEx 指引 |
| 2026-08 下旬 | 菲利华 2026 半年报披露（参照 2025 年 8/27 节奏） | 公司 | 最关键——多空分水岭 |
| 2026-09 上中 | 苹果秋季发布会 / 华为秋季全场景发布会 | 行业 | 侧面催化（光学组件） |
| 2026-09-16/17 | 美联储 FOMC 议息（第三次） | 宏观 | 影响成长股估值锚 |
F. 政策与宏观
小结：政策面整体顺风——"十五五"半导体材料国产替代被列优先级、AI 算力 + 商业航天双轮被中央反复加码，但美方对中国半导体设备出口管制是悬顶利空。
- 国内政策："十五五"规划草案多次把半导体材料国产替代列为优先方向（媒体口径，置信度中）；商业航天被发改委、工信部纳入"未来产业"（2025 起多份文件），菲利华航空航天石英纤维下游商业航天市场被券商口径预测 2027 年达 5000 亿元（九方智投转载，卖方预期 · 置信度中）。
- 美方风险：对华半导体设备出口管制延伸到设备零部件领域、对中国 AI 算力 GPU 限售，间接影响 TEL/Lam/AMAT 对中国客户的出货节奏，菲利华作为这条链上的国内独家替代选项，短期是受益方向、长期需观察美方进一步管制是否延伸到中国材料商海外出货。3 个月内可能触发点：白宫 / 美国商务部新一轮限令、TEL/Lam 季报披露中国营收占比。
- 美联储：13 周窗口覆盖 3 次议息（6/17–18、7/29–30、9/16–17），鸽派对成长股估值有支撑；若再度转鹰，对菲利华这类 PE 156× 的标的估值压制会被放大。
G. 产业链与基本面
小结：下游半导体设备 + AI PCB 大客户 CapEx 上行明确（TSMC 2026 CapEx +27–37%），上游高纯石英砂菲利华已自给（万吨项目达产），中游 Q 布扩产路径清晰，13 周内整体处景气上行段。
- 上游：万吨高纯石英砂项目已达产（世展网 公司口径），自给率提升、对外采购依赖低，原料价格波动对毛利的边际影响小于同业。
- 下游半导体：2026 大客户 CapEx 大幅上修——台积电 $52–56B（+27–37%）（IndustrialInfo 2026）、美光 $25B（从 $20B 上修）（InfoTechLead Q2 FY2026），SK 海力士 2026 总 CapEx 量级显著上修但具体口径有差异，标信息缺口；TEL/Lam/AMAT 作为最大设备厂商直接受益，菲利华作为其耗材 / 零部件级供应商订单能见度提升。
- 下游 Q 布：2025 单品 9837.37 万元（公司年报披露），2025 月产能 50 万米、2026 规划扩产至 100 万米/月（东方财富社区 2025-12 口径，置信度中）。关键不确定性：终端客户认证 / 小批量测试阶段（公司一手），订单可见度低于半导体材料。
- 下游航空航天：商业航天景气方向已经明确，菲利华作为 1979 年起的独家配套供应商承接，但订单具有军工 / 国防色彩、披露口径粗、能见度差。2025 年报中表述"航空航天订单有望恢复"（中银国际 2025-08 研报口径）。
- 季节性：13 周内 7/8 月份进入半导体设备出货旺季（对应下半年消费电子备货）+ AI 服务器供货周期，整体偏旺。
H. AI / 科技方向关联性
小结："是真业务受益还是纯概念"取双轨——半导体材料业务是真业务受益（一手客户 + 真实收入），Q 布"直供英伟达 GB300 / Rubin"目前是概念关联（公司一手互动易明确"测试 + 认证阶段，订单不确定"）。
- AI 产业链位置：菲利华站位"算力 + 光模块"两条 AI 物理基础设施的上游材料——一面是半导体设备耗材石英玻璃（让 TEL/Lam/AMAT 在中国大陆有持续替代源），一面是 Q 布（高频高速 CCL 关键材料，AI 服务器 PCB 走向 M9 / M10 等级时是少数选项）。
- 海外 AI 巨头 CapEx 传导：台积电 2026 CapEx +27–37%（IndustrialInfo 口径）、美光 2026 CapEx 从 $20B 上修至 $25B（InfoTechLead 据其 Q2 FY2026 财报）——这些都会通过 TEL/Lam/AMAT 的设备订单传导到菲利华的半导体材料业务。13 周内的具体节奏需看 7 月下旬的海外设备厂季报指引。
- 国内政策传导：东数西算 + 信创 + 国产 AI 芯片对 Q 布需求是正向传导，但需要等下游 PCB 厂、覆铜板厂的国产化路径打通到 Q 布需求侧。
- 关联五大常关注板块：
- 算力（强）：Q 布是 AI 高速 PCB / CCL 关键材料，且 2026 半导体设备 CapEx 大涨直接利好其半导体材料主业。
- 光模块（中）：石英玻璃支撑棒 / 手柄管是光纤预制棒沉积材料的核心耗材，长期与光纤光缆量正相关。
- 航天（中）：独家供应航空航天用石英纤维 / 复合材料预制件，未直接与商业航天大规模发射爆发挂钩，但属于必备材料。
- 机器人 / AI 应用：关联弱、不挂。
I. 消息面与预期差
小结：当前市场预期处于"中性偏高"——2026Q1 业绩兑现强、Q 布故事尚未证伪带来叙事溢价，但实控人减持 + 高估值已部分对冲。
近 3 个月重大事件清单（北京时间倒序）：
- 2026-06-16 基准日：收盘 132.05 元 +3.72%，从 6/01 低点 116.44 反弹 +13.4%。
- 2026-04-25：2026Q1 季报披露，营收 +53.04%、归母 +36.77%、毛利率 50.74%（腾讯 2026-04-25）。
- 2026-04-24：2025 年报披露，营收 20.16 亿 +15.76%、归母 4.43 亿 +41.04%、扣非 3.86 亿 +46.19%（cninfo 公告）。
- 2026-02-09：公司在投资者互动平台明确："超薄石英电子布产品正处于客户端小批量测试及终端客户的认证阶段，受客户产品迭代及适配测试等不确定因素的影响，业务合作及订单存在不确定性"（每日经济新闻 2026-02-09）。这是关于 GB300 / M9 故事最权威的一手反驳。
- 2026-01-21：2025 年度业绩预告，预增 31.12%–50.22%（cninfo 公告）。
- 2026-01-15：实控人邓家贵 + 吴学民 + 4 高管减持预披露 ≤ 521.99 万股（1% 总股本）；其后 1/1–2/27 已减 495.54 万股（cninfo 公告）。
市场预期差判断：
- 2026Q1 兑现：营收 +53% / 归母 +37% / 毛利率 +1.57pp 显著超预期（前期市场担心 Q 布业务还未放量、半导体景气复苏速度）。市场对 H1/H2 的乐观预期已经部分形成。
- 市场最担心的 3 个点：① Q 布认证迟迟无法转化为有规模的订单（公司自陈"不确定性"）→ 影响是叙事溢价回吐；② 经营现金流与利润背离 + 应收账款失控 → 影响是盈利质量被打折扣、估值被压；③ 实控人持续减持节奏 → 影响是顶部信号 + 流动性外溢。
- 管理层口径：2026/2/9 互动易回复偏谨慎（"不确定性"），与外部社区叙事的"已直供英伟达"形成明显落差。置信度高——一手公开问答最权威。
J. 逻辑链推导
小结：综合 8 条推导，方向偏震荡偏强但波动放大——基本面强趋势 + 估值与减持顶压、Q 布叙事兑现 / 证伪是核心翻盘点。
- 如果 2026 中报半导体材料营收增速延续 Q1 的 +50% 区间，那么 公司"半导体材料 + Q 布双轮"叙事被进一步证实，资金面情绪强化。↑ 高置信。关键验证点：8 月下旬半年报半导体材料分行业披露。
- 如果 2026 中报 Q 布单品收入披露 ≥ 1.5 亿（H1 占全年 50% 的中性推算），那么 Q 布从"概念"转向"业绩拐点"被坐实，估值容忍度抬升。↑ 中置信。关键验证点：是否单独列示石英电子布。
- 如果 中报毛利率守住 ≥ 48%，那么 高端材料定价权 + 自给率提升的逻辑被验证。↑ 中置信。关键验证点：分产品毛利率。
- 如果 中报经营现金流回正且应收周转改善，那么 盈利质量担忧被部分消解。↑ 中置信。关键验证点：应收账款 / 营收比是否回落。
- 如果 美联储 7/29–30 议息偏鸽 + 2026 三次累计降息至少 50bp 预期成形，那么 成长股估值锚走低、菲利华 PE 156× 容忍度上升。↑ 中置信。关键验证点：7 月议息点阵图。
- 如果 实控人 13 周内累计减持超过 1.5% 总股本，那么 顶部信号被市场放大、估值压力上升。↓ 中置信。关键验证点：每月减持进度公告。
- 如果 美方对中国半导体设备 / 材料出口管制再升级，TEL/Lam/AMAT 中国营收占比下行，那么 菲利华海外大客户订单能见度下降。↓ 中置信。关键验证点：美国商务部新闻 + 海外设备厂季报中国营收。
- 如果 Q 布认证未在 H2 转化为大客户的批量订单，公司互动易回复继续偏谨慎，那么 "AI 算力第一受益"叙事杀估值。↓ 中置信。关键验证点：互动易后续回复 + 中报 / Q3 业绩兑现。
K. 三情景走势
小结：基准情景 55% 概率——震荡偏强、宽幅波动；乐观情景靠半年报兑现 + WAIC 大会催化；悲观情景靠减持加速 + Q 布证伪 + 估值杀。
| 情景 | 触发因素 | 走势特征 | 最该盯的验证信号 |
|---|---|---|---|
| 乐观（30%） | ① 半年报半导体材料延续 +50% 增速；② Q 布单品收入 ≥ 1.5 亿且首次单列；③ 美联储 7/29 偏鸽。 | 偏涨突破前期高点区间、波动放大 | 8 月下旬半年报分产品收入 |
| 基准（55%） | ① 基本面延续 Q1 趋势但增速边际回落到 +30%；② Q 布业务披露但收入规模有限；③ 美联储维持 / 中性。 | 在前期高低点之间宽幅震荡、单日波幅常 ≥ 5% | 6 月下旬至 7 月中旬主力资金流向 |
| 悲观（15%） | ① 中报毛利率破 46% 或应收 / 营收比继续上行；② 实控人 13 周内累计减持超 1.5%；③ Q 布认证证伪 + 互动易明确否认大客户进展。 | 偏跌、回到前期低点区间、估值大幅压缩 | 半年报关键数据 + 减持公告月度披露 |
具体涨跌幅区间为基于近 90 日 81.62% 振幅的宽幅推断、非目标价，仅供波动率参考。
L. 决策与风控（条件式）
小结：当前最该做的动作是"持有观望 / 不追刚反弹高位"，等半年报或更明确的减持节奏。
试仓条件：
如果 股价较基准日回撤 ≥ 15% 且 半年报中 Q 布单品收入首次单列且 ≥ 1.2 亿元 且 中报毛利率守 48% 以上，那么 可考虑小仓位试探性建仓。
加仓条件：
如果 已建底仓 且 中报半导体材料营收增速 ≥ +45% 与 Q 布单品收入 ≥ 1.5 亿同时兑现 且 13 周内实控人累计减持 < 1%，那么 可在不追刚发布的涨停跳空高点前提下分批加仓。
退出（止损 / 止盈）条件：
如果 ① 半年报毛利率破 46% 或 ② Q 布单品收入仍仅 个位数千万 或 ③ 13 周内实控人累计减持 > 1.5% 或 ④ 经营现金流持续负 + 应收周转继续恶化，任一触发，那么 减仓 50%–全部退出，不为维持叙事而强持。
额外重点盯的指标 Top3：
- 2026 半年报 Q 布单品收入披露：上行 → 叙事坐实、估值容忍度抬升；下行 → 杀估值（验证窗口 2026/8 下旬）。
- 2026 半年报毛利率：≥ 48% 说明高端材料定价权稳；< 46% 说明客户压价或低毛利产品占比上行（验证窗口 2026/8 下旬）。
- 实控人月度减持节奏：每月公告披露，超过 0.5%/月 即为顶部信号（验证窗口贯穿 13 周）。
M. 逻辑自查
小结：本报告最可能错在 Q 布单品的需求节奏、估值容忍度的上下边界、以及对应收账款 +54.76% 这条信号的解读权重。
- 逻辑漏洞 #1（相关当因果）：把 Q 布业务的潜在放量 = 菲利华 PE 156× 的合理化依据，可能犯了"相关当因果"——历史上很多"故事 + 业绩双轮驱动"的高估值股最终也兜不住，关键还是看 Q 布订单能否成现金流。
- 逻辑漏洞 #2（口径不一致）：2025 全年增速 +15.76%（营收） / +41.04%（归母），Q1 增速跃迁到 +53.04%（营收） / +36.77%（归母）——单季对全年口径不一致；H1 业绩可能因低基数与 Q 布订单节奏被高估了趋势线，注意 H2 是否出现增速回落。
- 逻辑漏洞 #3（把题材当基本面）："M9 直供英伟达 GB300"叙事在自媒体反复传播，但公司一手互动易明确不确定性——若把社区叙事当业绩前置兑现，会高估了 H1 业绩弹性。
- 数据滞后点：① 2025 年报口径的"经营现金流 -1.10%" 距基准日已半年，2026Q1 的应收 +54.76% 已部分反映滞后；② akshare 主力 / 北向 / 融资融券基准日 6 次失败已按 §2.3 降级，资金流向判断口径偏弱；③ T-2 / T-1 部分财务字段为从同比%反推，待 2025 年报 PDF 全文解析后校正。
- 还需补充的 5 条信息（按重要性）：
- 2026 半年报披露日（参照 2025 节奏推 8 月下旬，需以公司预约披露公告为准）。
- 2025 年报"分行业 / 分产品 / 分区域"详细收入与毛利结构（cninfo PDF 待解析，目前为媒体口径转述）。
- 实控人减持计划截至基准日的剩余可减额度 / 后续是否再启动新一轮预披露。
- 海外销售占比的 2025 年度具体数字（公司年报有披露但未在 24 小时内核到）。
- Q 布"客户认证 / 测试阶段"具体到了哪个客户（公司一手未披露，社区猜测含英伟达 / 台积电）。
本报告所有结论基于截至 2026-06-16（北京时间）的公开可查信息；2025 年报 PDF 原文解析失败，部分 T-2 / T-1 财务字段为从同比%反推标 "推算"；akshare 主力资金 / 北向 / 融资融券接口在基准日 6 次失败，资金面判断已按 §2.3 自动降级；Q 布 "直供英伟达 GB300" 叙事未在公司公告 / 互动易得到一手证实，按本 skill §3 第 7 条已降级为 "市场传闻（未独立核实）"。